文 | 蓝媒汇，作家 | 封华，裁剪 | 魏晓

具身智能机器东谈主的波浪越来越高。

5 月 18 日，云深处的科创板 IPO 获受理，恰巧比宇树的科创板 IPO 进度晚了两个月。当作"杭州六小龙"中唯二的两产品身智能公司，云深处和宇树科技未免会被放在通盘比较。

与宇树的东谈主形、四足双线并进计策不同，云深处自 2017 年诞生以来，专注于四足机器东谈主和轮足机器东谈主，也即是俗称的机器狗，深耕电力巡检、救急消防等行业应用场景。

2025 年，其四足及轮足机器东谈主孝顺了 95.45% 的营收，匡助云深处齐备了扭亏为盈。而云深处的东谈主形机器东谈主，2025 年仅卖出去 1 台。

东谈主形机器东谈主昭彰更允洽东谈主们对明天具身智能的畅思。这种偏科，响应出两家公司的发展理念互异：云深处更在乎当下的落地领域，宇树则更着眼于长久的明天。

吊诡的是，云深处当今的市销率比宇树还高。

以 3.37 亿营收、139 亿估值估量，云深处对应约 41 倍市销率。当作对比，同期冲刺 IPO，营收 17.08 亿元、估值 420 亿元宇树科技，市销率约为 25 倍，是行业大批水平。

如斯反差，是市集眷注带来的溢价，如故具身智能行业发展的分水岭？

机器狗也卖不外宇树

要是要用"机器东谈主赛谈又一个估值听说"来解读这家公司，招股书会绝不海涵地"打脸"。

招股书露出，从 2023 年到 2025 年，云深处的收入从 5011 万增长至 3.37 亿，翻了近 7 倍；2025 年，公司 95% 以上的收入起首于机器东谈主内容销售，净利润达到 2865 万元，初度齐备年度盈利。

不外，其确实的盈利质料需要打个扣头，在扣除非不时性损益后，归母净利润仅 1512 万元，减少近一半。云深处对此也坦言称："公司收到的政府支持金额相对较大，对公司盈利能力起到一定积极作用。"

全体来看，以云深处当今的盈利能力，还未实足走出亏空换增长的发展阶段。

相沿云深处营收的，是那些不会舞蹈、驱驰的四足和轮足机器狗，它们在变电站、火场、地下管廊里缄默巡检和功课。

云深处的主要上风领域蚁合在 B 端的工业场景，其将四足机器东谈主的主要收入起首分红了行业应用、科研培育、生意就业三个部分。

2025 年，行业应用的营收达到 2.58 亿元，营收占比卓绝 80%。同期宇树的行业应用收入为 2.31 亿元，云深处青出于蓝。

其中，以销售额计，云深处卖得最佳的一款产品是工业级四足机器东谈主绝影 X 系列，单价 28.75 万元，粗略胜任电力巡检、救急消防、工业巡检、警务安防、巨匠基建巡检、放哨巡查等行业应用 及科研培育领域。2025 年其出货量为 681 台，孝顺了公司 58% 的收入。

云深处最新一代行业级旗舰四足机器东谈主 绝影 X30

当今，云深处的客户还是包括国度电网、南边电网、宝钢等大型机构，但在科研培育和生意就业领域，云深处的收入仅有 6000 多万，远不如宇树的 4.6 亿元。

比拟之下，宇树机器东谈主产品遮掩面更广，粗略胜任更多应用场景，这是时间与生意化能力的体现。

具体看产品，在四足机器东谈主这一上风品类上，云深处与宇树也有正面交锋。

2025 年，云深处四足及轮足机器东谈主全年卖了 2908 台，收入 3.22 亿元，均价 11.07 万元，毛利率约 52.6%，毛利润约 1.78 亿元。

前三季度，宇树四足机器东谈主卖了 17946 台，收入 4.88 亿元，均价 2.72 万元，毛利率约 55.5%，毛利润约 2.7 亿元。

也即是说，金佰利国际娱乐官网入口云深处的四足及轮足机器东谈主，在毛利率进出不大的情况下，一年的销量仅仅宇树三个季度销量的六分之一。

从本钱看，宇树四足机器东谈主的单机本钱，从 2022 年的 2.23 万元腰斩到 2025 年前三季度的 1.21 万元。而云深处 Lite 机器狗的本钱，约在 1.7 万阁下，与宇树有着 5000 元的本钱差距。

在破钞场景，用户对价钱更为敏锐，谁的产品更晴天然枢纽，但订价更低，则是一种硬核上风。

云深处在我方的主营品类，还莫得建驻弥散的护城河，永恒来看，这是一个隐患。

如斯的话，云深处凭什么撑起 41 倍市销率呢？

鹿客岛科技首创东谈主兼 CEO 卢克林向 AI 蓝媒汇分析称："宇树机器东谈主 73.6% 收入来自科研培育，工业应用仅占 9%，其高估值中期权价值占比过重。而云深处客户为国度电网、新加坡动力等，订单可重叠、有明确 ROI，生意模式更硬。科创板偏好‘硬科技 + 盈利拐点’，云深处 139 亿估值对应的是‘全球四足行业应用收入第一’的稀缺标签。"

求实的代价

云深处首创东谈主朱秋国事典型的学院派创业者，他在浙江大学从本科一齐读完博士，随后留在规章科学与工程学院任教，成了副评释、博导。

朱秋国曾判断，东谈主形机器东谈主从时间冲突到纯熟应用至少需要 10 年。于是，他对时间落地的判断更严慎，也更倾向于接管细目性更强的场景。

是以云深处从一开动就强调，机器东谈主在复杂环境里的确实功课能力。这更求实，但市集对东谈主形机器东谈主的明天，更有眷注。

关于东谈主形机器东谈主，云深处在招股书中暗意，东谈主形机器东谈主仍处于生意化探索阶段，诸多时间阶梯尚未实足不息，现阶段应用仍以科研培育场景、娱乐扮演等生意就业市集为主，宇树科技、 智元立异、优必选等厂商已齐备千台以上的出货。

而云深处呢？

2025 年，其 DR 系列东谈主形机器东谈主仅卖出 1 台，比 2024 年还少了两台，营收 82.3 万元，占总营收的 0.24%。

而云深处作念东谈主形机器东谈主的理念，依旧充满求实的气魄。

DR02 堪称"行业级全天候机器东谈主"，其具备 IP66 看管品级，不错在 -20 ℃至 55 ℃环境下运行，对准了户外的复杂环境和任求实施。

不错见得，云深处作念东谈主形机器东谈主的逻辑，依然延续了熟悉的阶梯：先插足电力巡检、工业运维、救急挽救等 B 端场景，不急于拓展破钞级市集空间。

这不一定是落伍。

云深处还是积贮了不少确实客户与场景，东谈主形机器东谈主从 B 端落地，更能愚弄已有的上风。

这一理念，正是合并云深处的进口。

云深处在身膂力行地解答一个实际问题：在东谈主形机器东谈主奔赴星辰大海之前，能不可先把目下的硬仗打赢？

云深处征引沙利文的数据称，2025 年云深处四足机器东谈主行业应用领域收入名次全球第一，四足机器东谈主收入名次全球第二，具身智能机器东谈主收入名次全球第四。

这个加了为止词的名次有亮点，也有"劣势"——主要为止在 B 端工业场景。而四足机器东谈主的销量要思更进一竿，势必要有所冲突。

要是四足机器东谈主明天增长放缓，而东谈主形机器东谈主又未能撑起第二增长弧线，云深处的处境将会变得贫窭。

当今来看，云深处的压力不小。2025 年末，云深处存货账面价值 1.24 亿元，较 2023 年的 3035.75 万元推广了 3 倍以上。同期，产销率从 2024 年的 82.5% 回落至 2025 年的 73.88%，跌幅卓绝 8 个百分点。

由此看来，市集需求还有待进一步挖掘。

这次 IPO，云深处募资 25.03 亿元将投向四大主义：具身算法及模子研发款式（11.69 亿元）、机器东谈主内容与处理决策研发款式（5.54 亿元）、具身智能机器东谈主产业化款式（2.27 亿元）、具身智能机器东谈主基地开荒款式（5.52）。

从资金分拨看，接近一半的募资将用于算法和模子研发，意味着云深处的 IPO 故事，并非"陆续卖更多机器狗"，而是一次向"具身智能平台型公司"的朝上尝试。

关于云深处来说金佰利国际娱乐官网入口，这个结尾将是更贫窭的旅程。